3月8号，我发过一篇帖子来对比智谱和 MiniMax 这两家在港股上市的大模型公司。在其中，我相对更看好智谱一点。 今天收盘之后，我们看到智谱居然来到了万亿的市值。坦白来讲，我不会也不应该去做这个预测，所以今天只是在万亿这个激动人心的时刻，再分析一下我看好智谱的底层逻辑。 1. 智谱的底层逻辑是什么？ 早在 2022 年大模型 ChatGPT 3.5 刚出来不久，业内很多公司就听说过 GLM 这个清华团队自研的模型。可以说在整个 To B 领域的大模型应用上，智谱是切入最早的一家国内公司，甚至要早于文心一言。 在后期的各种应用场景中，GLM 的表现都相当不错，并且价格对比国外模型有明显的优势。 2. 智谱并不只是模型公司 我们可以看到它在整个商业化过程中探索了非常多的路径，比如尝试过做 To C 的 AutoGLM，可惜最后没有做起来。 在这个发展过程中，我相信管理层也逐渐明确了战略路线，那就是深耕 To B，这意味着它想要做成中国的 Anthropic。做过 To B 的都知道，在国内市场其实和国外有非常显著的差异。SaaS 的产品在国内（包括 MaaS）都很难做成。 国内如果要做成 To B，核心有两个点： 1. 深厚的客情关系 2. 深度的定制化 智谱在发展的过程中，这两个点都做得非常深，有自己的护城河。 3. 智谱现在的股价还会变得更高吗？ 坦白来讲，我觉得对于智谱这家公司，现在的价格已经推得非常高了。这里核心的原因是在国内的 A 股市场和港股市场，其实是缺乏真正的大模型公司和股票的。所以资本的逐利性决定了，只能把智谱这种公司作为一个合理的投资标的。 那么，什么时候股价可能会发生下跌呢？我理解，当国内的头部 AI 应用公司逐渐跑出来，有了自己的护城河和独特优势之后，资本就会逐渐转向更有发展潜力的一些公司。 这里其实相对来说我比较看好腾讯。当然，这个范围只是说对比智谱这样 to B 的领域。虽然说腾讯传统的优势是在做游戏、做社交这些纯 to C 的业务，但我们看到近期 Work Buddy 在 to B 领域逐渐崭露头角，越来越获得大家的认可。 此外，最近腾讯在微信 to C 的 AI 上其实也在做一些尝试。对比腾讯现在 400 多的股价来说，我认为它是具有最大发展潜力且被低估的，我们可以拭目以待。