我开始认真研究AI投资，不是因为我特别懂AI。 是因为我被优刻得套住了。 我当时的逻辑很简单：AI越来越火，训练和运行模型都需要算力。优刻得做云计算和智算，算力需求上来了，公司应该受益；公司受益，股价应该还能继续涨。 现在回头看，我只回答了一个问题： AI会不会需要更多算力？ 后面的几个问题，我几乎没认真想过。 最近模型更新的速度，让我越来越在意这一点。 6月9日，Claude Fable 5发布。一个月后，GPT-5.6发布。再过一周，Kimi K3也来了。 不同公司的评测口径不能简单放在一起比较，但有件事很明显：模型能力、价格和产品体验都在快速追赶。 今天还很领先的能力，过一段时间可能就被追上了。 产品之间也在互相进入对方的范围。 Codex原来主要给程序员使用，现在已经在做研究、报告、表格、演示文稿和工作流自动化。WorkBuddy从办公智能体出发，也覆盖了文件操作和代码生成。 原本看起来完全不同的产品，功能正在越来越接近。 用户可能很多，需求也可能是真的。 但用户到底会留在某个产品里，还是会跟着下一代更强、更便宜的模型迁移，这件事很难只靠当前用户数判断。 对优刻得这样的云计算公司来说，模型和应用增加，确实可能带来更多算力需求。 可算力生意还要购买服务器，建设机房，承担网络、电力、折旧和维护成本。优刻得今年宣布产品涨价时，给出的原因之一就是核心硬件采购成本上涨。 所以我现在看AI公司，只问三个问题： 用户跟着谁走？ 收入最后剩多少？ 股价还剩多少空间？ 第一问看产品有没有壁垒。 第二问看公司到底是不是一门好生意。 第三问才决定，它现在是不是一笔好投资。 我当初看到了AI需要算力。 但我没有继续查，这份需求最后由谁赚钱，赚到的钱能留下多少，股价又提前算进了多少。 被套以后我才明白： AI行业看对了，股票也可能买错。 #AI投资 #优刻得 #AI产品 #云计算 #科技投资 #商业模式 #人工智能 #投资复盘